承載著中國企業(yè)改寫世界工程機(jī)械歷史與格局的藍(lán)色夢想，一項(xiàng)注定打破世界工程機(jī)械市場格局的重大收購，隨著中聯(lián)重科今日發(fā)布的一紙公告解開謎底，該公司攜手弘毅投資、高盛公司和曼達(dá)林基金，正式簽署協(xié)議，收購世界三大混凝土機(jī)械制造商之一的意大利CIFA 100%股權(quán)。
神奇東方的呼嘯“醒獅”與亞平寧半島的行業(yè)巨人，即將演繹新世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)傳奇，著力打造工程機(jī)械之都的湖南長沙，聚焦著來自全球的關(guān)注目光。
一、機(jī)會屬于有準(zhǔn)備者
經(jīng)過16年的創(chuàng)業(yè)，中聯(lián)重科目前已經(jīng)成功站在國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的制高點(diǎn)上，領(lǐng)導(dǎo)著行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品進(jìn)步。如何在國內(nèi)行業(yè)排頭兵高度百尺竿頭再進(jìn)一步，關(guān)鍵是要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的國際化戰(zhàn)略。
2003年，中聯(lián)重科提出“國際化”發(fā)展戰(zhàn)略，并對發(fā)展自身國際業(yè)務(wù)的機(jī)遇進(jìn)行評估，一直定期關(guān)注包括CIFA在內(nèi)的多家國際同行的動態(tài)，尋找海外收購或業(yè)務(wù)合作的機(jī)會。
2007年下半年，CIFA的主要股東Magenta股權(quán)投資基金由于自身原因決定解散，需要把持有的CIFA股權(quán)進(jìn)行出售，從那時(shí)起，中聯(lián)重科和合作伙伴就正式開始重點(diǎn)分析評估收購CIFA的可能。
2007年11月，CIFA正式啟動公開競標(biāo)的出售程序時(shí)，中聯(lián)方也隨即開始相關(guān)的投標(biāo)工作。
2008年1月底，中聯(lián)方提交了第一輪標(biāo)書，隨后獲邀進(jìn)入第二輪。
2008年2月至3月期間，中聯(lián)重科組織遠(yuǎn)赴意大利，對CIFA進(jìn)行了盡職調(diào)查，詳細(xì)聽取了CIFA管理層介紹并進(jìn)行了實(shí)地參觀。
3月底，正式提交了具有約束力的標(biāo)書，然后進(jìn)入與賣方的談判。在這段時(shí)間內(nèi)，繼續(xù)對CIFA進(jìn)行盡職調(diào)查。
6月，與CIFA簽署收購協(xié)議，并將在股東大會后正式上報(bào)中國證監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核。
接下來，該收購項(xiàng)目還需獲得股東大會的批準(zhǔn)和包括中國證監(jiān)會、發(fā)改委、商務(wù)部、外管局和省國資委等監(jiān)管部門的批準(zhǔn)和備案。這個過程預(yù)期會需要大約2-3個月時(shí)間。
二、同為行業(yè)翹楚
CIFA和中聯(lián)重科都是工程機(jī)械行業(yè)十分出色的公司，在各自細(xì)分市場占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。重要的是，CIFA和中聯(lián)重科業(yè)務(wù)互補(bǔ)，在產(chǎn)品、品牌定位、客戶和銷售網(wǎng)絡(luò)可與中聯(lián)完美互補(bǔ)，因而雙方合并，必定能夠形成雙贏局面，一同打造長期成功的平臺。
CIFA是全球具有知名的混凝土機(jī)械裝備制造商，經(jīng)營混凝土機(jī)械相關(guān)業(yè)務(wù)的歷史悠久，產(chǎn)品和品牌在行業(yè)內(nèi)均有良好的聲譽(yù)，是目前歐美前三大混凝土機(jī)械制造商之一，是歐美排名第二的混凝土輸送泵、混凝土泵車制造商，同時(shí)是歐美排名第三的混凝土攪拌車制造商。主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)混凝土攪拌站、混凝土輸送泵、混凝土攪拌運(yùn)輸車、混凝土布料機(jī)、穩(wěn)定土拌合設(shè)備、混凝土噴射臺車及混凝土施工模板等系列。
CIFA公司（Compagnia Italiana Forme Acciaio S.p.A）成立于1928年，是一家意大利的工程機(jī)械制造商，總部設(shè)于意大利米蘭附近的Senago（塞納哥），成立之初主要從事用于鋼筋混凝土的鋼制模具等產(chǎn)品的制造和銷售。
20世紀(jì)50年代，CIFA將其業(yè)務(wù)拓展到混凝土攪拌車、混凝土泵送設(shè)備、攪拌機(jī)及混凝土運(yùn)輸設(shè)備。目前，已經(jīng)成為歐美具有較強(qiáng)盈利能力的混凝土機(jī)械裝備制造商，是意大利最大的混凝土輸送泵、混凝土泵車和混凝土攪拌運(yùn)輸車制造商，歐美排名第二的混凝土輸送泵、混凝土泵車制造商，同時(shí)是歐美排名第三的混凝土攪拌運(yùn)輸車制造商。CIFA采用工廠生產(chǎn)模式，目前在意大利擁有7個生產(chǎn)基地。2007年，CIFA的總銷售額達(dá)到3.0億歐元，年同比增長18%。
作為國際一流的混凝土機(jī)械制造商，CIFA擁有知名的品牌，全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)，領(lǐng)先的技術(shù)工藝，優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量，完善的售后服務(wù)。與行業(yè)競爭對手相比，CIFA是唯一一家能夠全面提供各類混凝土設(shè)備的提供商：包括混凝土泵類（包括混凝土輸送泵、混凝土泵車、帶泵的混凝土攪拌運(yùn)輸車）產(chǎn)品、混凝土攪拌運(yùn)輸車、混凝土攪拌站、混凝土噴射臺車及混凝土布料機(jī)等產(chǎn)品。CIFA的核心競爭優(yōu)勢在其產(chǎn)品的性價(jià)比較高，相對于目前暫居全球排名一、二位的樸次邁斯特公司（Petzmeister）和施維茵公司 ( Schwing)，CIFA產(chǎn)品具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢；相對于亞洲混凝土機(jī)械制造商，CIFA產(chǎn)品具有較好的技術(shù)優(yōu)勢、更高的品牌知名度和客戶美譽(yù)度。對于既追求質(zhì)量，又講究價(jià)格的客戶來說， CIFA是他們的首選品牌。
三、為股東獲取最大投資價(jià)值
在此次收購中，中聯(lián)重科將出資60%，弘毅投資 [16.8%], 高盛公司[13.6%],曼達(dá)林基金 [9.6%]。這些收購伙伴：弘毅投資、高盛公司和曼達(dá)林基金等，他們是國內(nèi)和全球知名的投資者，擁有長期的豐富投資經(jīng)驗(yàn)，與中聯(lián)重科的管理層團(tuán)隊(duì)形成互補(bǔ)，這不僅能為本交易的成功提供獨(dú)特的思路、資源和地緣關(guān)系，更有助于在未來發(fā)揮各自優(yōu)勢、確保本次收購后的整合能夠取得成功實(shí)施。
本次收購的定價(jià)系中聯(lián)重科會同投資伙伴在綜合考慮CIFA所處行業(yè)狀況，其自身經(jīng)營發(fā)展情況和財(cái)務(wù)狀況等諸多因素的基礎(chǔ)上，遵循國際上通行的工程機(jī)械制造企業(yè)估值常用的方法，按照公平合理的定價(jià)原則，并經(jīng)買賣雙方充分協(xié)商，最終確定了本次交易的價(jià)格。
跨國并購中，人們通常采用EV/EBITDA估值來衡量交易價(jià)格的高低。本次收購9.6 倍的2007年EV/EBITDA估值，明顯低于近幾年機(jī)械制造行業(yè)重要并購交易的平均估值倍數(shù)（11.9倍），也低于國內(nèi)行業(yè)可比上市公司的市場交易估值倍數(shù)，適當(dāng)?shù)伢w現(xiàn)了CIFA對中聯(lián)重科的戰(zhàn)略價(jià)值。同時(shí)，從可比公司估值看，目前國內(nèi)工程機(jī)械制造行業(yè)可比公司企業(yè)價(jià)值/EBITDA倍數(shù)的均值為20倍左右；市盈率中位數(shù)和均值為23~24倍左右。由此可見，本次收購的估值倍數(shù)低于國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)制造可比公司的估值。即使考慮到中國作為具有較高成長的新興市場，證券市場估值倍數(shù)可能偏高等因素，此次交易估值倍數(shù)依然具有很強(qiáng)的吸引力。
本次交易中，為取得CIFA 100%股權(quán)，中聯(lián)重科與投資伙伴合計(jì)出資2.71億歐元，其中2.515億歐元為支付給賣方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，0.195億歐元為應(yīng)支付的交易費(fèi)用。根據(jù)《買賣協(xié)議》，本次交易中CIFA全部股權(quán)作價(jià)3.755億歐元，除上述由公司和共同投資方合計(jì)支付的2.515億歐元股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款外，差額部分1.24億歐元最終由CIFA自身長期負(fù)債解決。本公司及共同投資方對該筆借款不承擔(dān)任何還款及擔(dān)保責(zé)任。
根據(jù)簽署的《共同投資協(xié)議》，中聯(lián)重科僅需支付1.626億歐元，即獲得CIFA的實(shí)際掌控權(quán)，除該筆資金支出外，中聯(lián)重科在本次交易中無需承擔(dān)任何其他還款及擔(dān)保責(zé)任。
四、收購前景
通過本次收購，中聯(lián)重科將能夠在銷售渠道、產(chǎn)品先進(jìn)性、制造技術(shù)和企業(yè)管理等方面快速提升。并購后，通過利用雙方的銷售渠道、技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢及管理優(yōu)勢，整合資源，優(yōu)勢互補(bǔ)，創(chuàng)立一個具有規(guī)模效應(yīng)協(xié)同發(fā)展平臺，并且可以快速提高公司的品牌知名度和全球市場影響力，更好地服務(wù)于不同層面的客戶。
收購后雙方共享生產(chǎn)平臺和銷售網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)和研發(fā)成果，并具有產(chǎn)品交叉銷售和規(guī)模成本優(yōu)勢，從而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值。在銷售網(wǎng)絡(luò)方面，CIFA與中聯(lián)重科的銷售網(wǎng)絡(luò)幾乎不重疊。CIFA目前的銷售網(wǎng)絡(luò)包括其在70多個國家擁有的數(shù)十名獨(dú)立經(jīng)銷商以及在意大利擁有的成熟代理機(jī)構(gòu)。在收購CIFA之后，中聯(lián)重科有望借助CIFA現(xiàn)有的全球銷售網(wǎng)絡(luò)渠道，加快開發(fā)全球熱點(diǎn)市場，擴(kuò)大公司的產(chǎn)品在全球的市場份額，提高海外市場競爭力。
收購CIFA，將加快中聯(lián)重科國際化戰(zhàn)略步伐?？梢钥焖偬嵘净炷翙C(jī)械的技術(shù)水平；迅速將公司生產(chǎn)經(jīng)營管理能力提高到國際水平；可以迅速建立起全球市場網(wǎng)絡(luò)和全球品牌知名度。在品牌方面，收購后將在國際市場同步推廣“ZOOMLION ”和“CIFA” 的雙品牌戰(zhàn)略，雙品牌策略為公司的市場拓展形成合力，給不同偏好的消費(fèi)者提供不同的選擇，攜手抵御競爭風(fēng)險(xiǎn)。
從戰(zhàn)略角度看，這次收購將直接受益于顯著的協(xié)同效應(yīng)、雙方銷售網(wǎng)絡(luò)的互補(bǔ)與共享以及產(chǎn)品的互補(bǔ)，從而使中聯(lián)通過整合快速成為國際化企業(yè)、世界領(lǐng)先的工程機(jī)械制造商，進(jìn)而改變?nèi)虻男袠I(yè)競爭格局。
經(jīng)了解，2007年中聯(lián)重科海外銷售收入占總銷售收入的比例已達(dá)到12%，海外銷售將是公司未來業(yè)務(wù)增長的重要驅(qū)動力。但是，海外市場的繼續(xù)擴(kuò)大，已經(jīng)面臨銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不完善、品牌知名度和認(rèn)同度不高、對目標(biāo)市場的需求特點(diǎn)不熟悉等問題。CIFA的產(chǎn)品在歐美、中亞、中東、俄羅斯等地區(qū)的市場占有率較高，建立了較為完善的銷售和服務(wù)網(wǎng)路。通過本次交易，公司不僅為在較短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)入東歐、俄羅斯、印度等具有發(fā)展?jié)摿π屡d市場找到了捷徑，更能節(jié)約開拓歐洲市場的高昂費(fèi)用，積累資金拓展其它市場，而且通過品牌互動，迅速提高中聯(lián)品牌在國際市場的地位。